金字火腿，盯上了芯片这块“肥肉”

金字火腿这家以火腿为主营业务的企业，最近将目光投向了光通信芯片领域。

近期，金字火腿发布公告，其全资子公司福建金字半导体计划向中晟微电子追加1.74亿元投资。交易完成后，两轮投资总额将达到2.74亿元，金字半导体将持有中晟微约19%的股份，成为其最大股东。本轮增资前，中晟微的估值被定为14.223亿元。

这一投资规模如何？从2022年到2025年，金字火腿的归母净利润总和仅为约1.77亿元。此次增资金额几乎等同于公司过去四年的利润总和。而被投资的中晟微，在2026年上半年实现收入2050.69万元，同时亏损2089.6万元。

一边是火腿主业面临盈利压力，另一边是尚未实现盈利的芯片企业。金字火腿选择继续加码，显然是看好后者的发展前景。

不过，对这家公司来说，押注未来并非首次尝试。

过去十多年间，金字火腿涉足过煤炭、银行、医疗健康、AI算力以及如今的光通信芯片等多个热门领域。与此同时，公司控制权也经历了两次变更，从创始人施延军转到任贵龙，2025年又落入郑庆昇手中。

赛道和掌舵人不断更迭，但一系列跨界布局至今未能真正推动公司实现新增长。

这一次，金字火腿能否在光通信领域找到突破口？

估值14亿，利润仍在路上

一家半年收入仅2000多万元、持续亏损的公司，为何能获得14亿元估值？

中晟微的核心吸引力在于，它契合了AI数据中心建设的需求。

如今，数据中心内的芯片不仅需要高速计算，设备间的数据传输速度也至关重要。光模块负责电信号与光信号的收发转换。

中晟微专注于光模块上游的电芯片领域。其中，Driver芯片为激光器或光调制器提供驱动信号，确保发射端信号清晰；TIA芯片则将接收端的微弱电流转换为可处理的信号，保证接收端准确解读。

换句话说，金字火腿投资的，是帮助光模块实现精准信号收发芯片业务。

下游市场的增长前景确实诱人。

根据LightCounting 2026年6月的数据，2025年全球光收发器及相关产品销售额达268亿美元，同比增长74%。其7月报告预计，2026年以太网光收发器销售额将增长73%。

这两组数据虽统计范围不同，但均指向同一趋势：AI建设正推动光通信需求攀升。

然而，行业热度需通过客户订单才能转化为企业收入。光模块热销不代表所有上游芯片公司都能获得等量订单。

中晟微已开始产品出货。金字火腿此前的公告显示，中晟微的单波100G TIA/Driver芯片已实现量产出货，并通过多家国内头部客户的技术测试。

更高速率产品也有进展。2025年签署的投资框架协议为第二轮增资设定了技术门槛：单波200G TIA/Driver芯片需通过流片验证。2026年7月，公司公告称该条件已满足。

结合两份公告可合理推断，中晟微的单波200G产品已达到协议要求的流片验证节点，表明其正向更高速率光模块市场推进。

但芯片通过验证与客户持续下单之间仍有距离。金字火腿可按技术节点追加投资，而客户则需评估产品实际性能。

此外，竞争并未停滞。

海外厂商Semtech于2026年3月发布了单通道224Gbps的TIA、Driver产品家族，面向800G、1.6T及更高速率光互联。国内优迅股份在2026年中报中披露，其单波100G、200G相关产品已完成工程片投片，并同步研发LPO、NPO相关产品。

这意味着中晟微既要追赶国际厂商，又需在国内竞争加剧前，将技术进展转化为客户关系和稳定订单。但从财务数据看，2026年上半年，中晟微收入2050.69万元，亏损2089.6万元。

而14亿元的估值，已对未来业绩提出要求。

根据投资协议，按剔除股份支付等影响的扣非归母净利润计算，中晟微2027年净利润需至少达到1880万元，2028年则需达到1.0025亿元。

问题回到金字火腿身上：本轮交易完成后，金字半导体将成为中晟微第一大股东。届时，金字火腿需考虑的不仅是投资前景，还包括中晟微后续所需的资金和资源支持，以及自身能否提供。

火腿不好卖，利息来撑场

芯片业务的盈利尚待时日，而火腿主业的压力已直接反映在财务报表上。

2026年上半年，金字火腿实现营收1.54亿元，同比下降9.26%；归母净利润亏损约813万元，由盈转亏。此前的2025年，公司营收和归母净利润已分别下降7.83%和59.3%。

最受冲击的恰恰是其招牌产品。

上半年，火腿产品收入7366万元，同比下降26.35%，销量下降25.72%；香肠、腊肉、酱肉等特色肉制品收入3505.18万元，同比下降16.76%，销量下降24.3%。

品牌肉业务增长显著。冰鲜肉、猪肉分割品等产品上半年收入2598.68万元，同比增长155.88%，销量增幅达279.81%。但销量增速远超收入增速，意味着平均售价下降32.65%，毛利率仅为4.04%。

简言之，品牌肉销量增加，但利润微薄，不足以弥补火腿等产品下滑带来的缺口。

销售放缓的同时，部分核心产品库存增加。

截至上半年末，火腿产品库存量达43.2万公斤，同比增长13.29%；特色肉制品库存量达30.06万公斤，同比增长19.46%。同花顺数据显示，其上半年存货周转天数约459天，相当于15个月。

这背后反映的是肉制品消费趋势的变化：过去，火腿、腊肉是年节餐桌和礼赠首选；如今，消费者更青睐低脂、低盐、方便即食的产品。

传统腌腊肉制品不仅需适应口味变化，还需回答一个问题：离开节庆和礼赠场景，消费者日常为何购买、如何食用？

金字火腿并非未作尝试。为吸引年轻消费者，公司提出“产品零食化、客户年轻化、使用场景多样化”，将火腿融入冰淇淋、小饼、月饼等产品，试图将其从厨房食材转变为即食零食。2024年夏天，火腿冰淇淋售出6万杯。

另一笔更大投入在生产端。

公司建设的“年产5万吨肉制品数字智能产业基地建设项目”总投资10亿元，其中募集资金拟投入9.47亿元。截至2026年6月末，募集资金累计投入5.99亿元，投资进度63.3%。

据公司称，这座占地172.6亩、建筑面积17.38万平方米的“超级工厂”是亚洲最大的火腿加工基地，火腿车间年设计产能达150万条。

但从近年及中报业绩看，这些布局尚未推动金字火腿实现新增长。

反而是“钱生钱”的模式成为业绩的关键支撑。

2025年，金字火腿利息收入为0.23亿元，同期营业利润为0.31亿元，核心利润（营收-营业成本-税金及附加-销售、管理、研发、利息费用）仅0.07亿元，利息收入在营业利润中占比显著。

2026年上半年，金字火腿营业利润亏损0.05亿元，核心利润亏损0.09亿元。若无0.09亿元的利息收入，亏损情况将更为严峻。

换句话说，金字火腿虽主营火腿，但利润主要依赖利息收入。然而，这种模式的可持续性存疑。

首先，钱生钱模式需要资金基础。过去，金字火腿经营现金流充裕，2021年、2022年经营活动现金流净额分别达2.77亿元和3.12亿元。但此后造血能力波动：2023年降至0.91亿元，2024年回升至1.69亿元，仍低于2021-2022年水平。2025年经营现金流出现净流出，2026年上半年仅实现约1600万元净流入。

经营现金流受收付款、采购和备货节奏影响，不能直接等同于盈利能力，但近年波动表明，主业难以持续提供充足现金。

当然，金字火腿并非资金短缺。截至2026年上半年末，公司账面货币资金仍有约13.41亿元，包括未使用完毕的募集资金。

真正的问题是：主业盈利承压，库存占用资金，新工厂和对外投资需投入，账上资金有更多去处。利息对利润的贡献，取决于剩余资金量和收益率。

在此背景下，金字火腿将目光投向火腿和利息之外，不难理解。

但从吃利息转向押注芯片，公司需面对不同挑战：存款利率可约定，而新业务的回报需靠产品和订单逐步实现。

老板换了两轮，风口追了十多年

若仅看此次投资，金字火腿的“追光”确有新意。但回顾历史，这家公司对跨界的热情已持续十多年。

2013年，金字火腿首次跨界，斥资8775万元收购浙江创逸67.5%股权，间接持有神华宝日希勒能源1.15%股权，旨在“打造新的利润增长点”。

2015年，它成为浙江网商银行发起股东之一；2016年，通过子公司参股浙江东润新能源，进入新能源汽车领域。

真正让金字火腿重注的是医疗健康。

2016年，公司先以4.3亿元受让中钰资本43%股权，后又追加约1.63亿元，持股比例升至51%，前后投入约5.93亿元。PE出身的禹勃出任董事长，金字火腿高调转型医疗健康。

但合作仅维持两年便告终。退出过程同样曲折：股权回购价从约7.3亿元下调至约5.93亿元，回购款未能按计划收齐。公司最终将剩余约4.34亿元回购款债权公开拍卖，以3亿元成交。

此次教训并未让金字火腿停止寻找新方向。

2019年，人造肉概念火热，公司推出植物肉产品；2022年起布局预制菜，2023年推出9款产品。这些更贴近食品主业的延伸，也未成长为支撑增长的新板块。

此后，风口转向AI。

2023年12月，金字火腿出资4.01亿元认购浙江银盾云科技12.2807%股权，进入AI算力领域。

不到一年，因银盾云出现亏损，预计无法完成2024年度1亿元净利润承诺，公司决定退出，以约4.28亿元将股权转让给笠恒投资。

此次退出收回资金并获投资收益，但从发展新业务角度看，算力未成为持续增长支柱。

随后，便是近两年的“追光”。

十多年来，金字火腿涉足多个热门方向，有的带来收益，有的造成损失，但热闹的投资清单始终未能转化为稳定的新业务。

更有意思的是，故事仍在继续，但讲故事的人已换了两轮。

上市初期，施延军与家族成员合计持股过半，金字火腿是典型家族企业。后来家族逐步减持。2021年8月，公司停牌筹划易主，最初接盘方为任奇峰；10月，交易主体变为其岳父、宁波企业家任贵龙。

2025年，控制权再次变更。

当年4月25日，任贵龙与郑庆昇签署协议，以8.7亿元转让1.45亿股股份，占总股本11.98%；同时将剩余约8297万股表决权委托给郑庆昇，委托期限18个月。5月30日，股份过户完成，金字火腿实控人正式变更为郑庆昇。

新股东进入后，管理团队和业务布局随之调整。

2025年7月，公司设立金字芯（上海）科技有限公司和福建金字半导体有限公司，均为全资子公司。同年，公司启动对中晟微的投资；12月，郭波辞去总裁职务，由郑庆昇之子、1991年出生的郑虎接任。

一家以腌火腿起家的公司，就这样拥有了名称中带“半导体”和“芯”的子公司。

新实控人、新管理团队、专门的半导体公司，加上两轮拟投入的2.74亿元，金字火腿确实为此次跨界展现了诚意。

但组织可调整，股权可买入，技术积累和客户关系仍需时间建立。中晟微需将产品进展转化为批量订单，金字火腿也需证明此次投资能成为持续回报来源。

过去在银盾云身上，金字火腿曾等待一份年度净利润1亿元的承诺，最终选择退出。如今，类似量级的盈利目标又出现在中晟微的投资协议中。

从算力到芯片，投资对象变了，金字火腿等待的仍是一份能兑现的盈利承诺。

毕竟，金字火腿过去十多年，最不缺的就是新故事。